毛利率提升難掩費(fèi)用提升，凈利潤(rùn)率有所下滑。1季度毛利率為21.06%，比去年同期增加1.44個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比4季度增加0.36個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提升主要是由于陜重汽和法士特業(yè)務(wù)收入占比有所下降，致使毛利率較高的發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)占比上升。期間費(fèi)用率為11.26%，比去年同期增加2.43個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)率為4.87%，比去年同期增加1.04個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于運(yùn)輸費(fèi)用及銷售返利等增加所致。管理費(fèi)率為6.48%，比去年同期增加1.46個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)支出增加較多。財(cái)務(wù)費(fèi)率為0.09%，比去年同期減少0.07個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于本期利息收入增加較多所致。期間費(fèi)用率提升致使凈利率下滑至6.59%，比去年同期下滑1.93個(gè)百分點(diǎn)。
公司銷量增速好于行業(yè)。重卡行業(yè)經(jīng)過(guò)將近兩年時(shí)間的去庫(kù)存過(guò)程，目前經(jīng)銷商及整車庫(kù)存均處在歷史較低水平。在經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)好、國(guó)三升級(jí)國(guó)四等背景下，經(jīng)銷商、整車廠商均有補(bǔ)庫(kù)存的需求，補(bǔ)庫(kù)存有望成為公司銷量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?。分析師認(rèn)為補(bǔ)庫(kù)存具有從下游逐步傳導(dǎo)至上游的特性，因此公司今年銷量增速好于行業(yè)的概率較大。另外公司去年二季度銷量基數(shù)較低，也將成為二季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。
公司作為重卡零部件公司，將受益于下游需求回暖和庫(kù)存回補(bǔ)雙重拉動(dòng)作用，在二季度同期基數(shù)較低的情況下，增速有望大幅增長(zhǎng)。分析師預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的收入增速分別為15.4%、16.5%、13.4%，凈利潤(rùn)增速分別為33.4%、19.3%、13.7%，EPS分別為2.00元、2.38元、2.71元，維持公司“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30元。對(duì)應(yīng)PE為15倍。
