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宇通客車:新能源公交放量在即

商用車之家訊:預計公司新能源公交將自今年12 月起進入銷售高峰期,目前公司已陸續(xù)接獲省外插電式混合動力訂單。我們判斷,新能源客車的放量將帶動公司盈利能力和估值水平的同步提升。


 
     根據(jù) 28 個新能源示范城市推廣計劃,我們預計2014-15 年新能源公交市場規(guī)模將達到1.5-2 萬臺/年,如第二批新能源示范城市獲批,可能還將帶來約0.5-1萬臺/年的增量。由于2014 年年中四部委將對示范城市推廣情況進行審查,因此我們判斷,未來半年將是新能源客車采購高峰。預計宇通12 月份新能源銷量或?qū)⒃?,200 臺以上,明年上半年銷量可能達到4,000 臺上下。同時,常規(guī)混合動力客車補貼政策或?qū)⒑芸斐雠_,宇通是常規(guī)混合動力領域的絕對龍頭(40%的市場份額),如補貼金額能達到10-20 萬水平,宇通將顯著受益。我們認為,2014 年公司新能源業(yè)務表現(xiàn)有望超出市場預期,公司估值有望提升至15 倍。同時,集團零部件資產(chǎn)注入有望一次性增厚公司2014 年的每股收益。我們維持公司買入評級和目標價22.46 元。
 
    預計公司新能源公交將自今年12 月起進入銷售高峰期,目前公司已陸續(xù)接獲省外插電式混合動力訂單。我們判斷,新能源客車的放量將帶動公司盈利能力和估值水平的同步提升。
 
    常規(guī)混合動力客車的補貼政策如能出臺,公司有望憑借成熟的混合動力控制技術實現(xiàn)這一領域的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
 
    公司 11 月27 日收到其他應收款8 億元,因此公司對該款項累計計提的2.6 億元減值準備將于4 季度全部轉(zhuǎn)回,該事項將對公司4 季度業(yè)績產(chǎn)生影響。
 
    我們預計,12 月公司銷量有望達到9,000-10,000 萬臺,創(chuàng)出歷史新高,同比增長22%-36%。4 季度公司銷量同比增長30%左右。受益于此,公司2013 年股權激勵計劃要求的業(yè)績目標有望順利達成。展望2014年,我們預計公司銷量有望達到63,555 臺,同比增長11%左右。
 
    國內(nèi)座位客車市場持續(xù)低于預期。新能源客車實際推廣情況低于預期。
 
    我們預計,2013-15 年公司每股收益分別為1.29 元、1.50 元和1.84 元(未考慮資產(chǎn)注入影響)。公司當前股價對應2014 年市盈率為12 倍,估值不貴。維持買入評級和目標價22.46 元不變。
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關鍵詞: 宇通 新能源
 

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