主要觀點
1、委內(nèi)瑞拉和鄭州訂單進入交付期，四季度銷量進入加速增長階段。10月銷量同比上升24%，主要因為去年9月實施的相關(guān)治理超載政策造成2012年10月份銷量基數(shù)較低造成。環(huán)比增長3%，銷量在四季度開始進入沖刺階段，環(huán)比增速將逐月提高。
2、大型客車同比上升7%，中客上升26%，主要由于委內(nèi)瑞拉和鄭州公交集團訂單陸續(xù)交付導(dǎo)致。輕客同比上升165%，自8月份起銷量猛增主要是由于5米+長，售價15萬左右的校車銷量大增。
3、委內(nèi)瑞拉和河南省訂單是公司四季度銷量和業(yè)績的有力保障。委內(nèi)瑞拉訂單已經(jīng)收到預(yù)付款項，年內(nèi)將交付1000臺，河南省新能源客車年內(nèi)將全部交付。
4、隨時間推移，淘汰黃標(biāo)車的治理政策將逐步進入需求釋放期，四季度將有因為黃標(biāo)車提前淘汰帶來的新增銷量。黃標(biāo)車淘汰更新是未來潛在增長點，預(yù)計可持續(xù)至未來三年。
5、投資建議：維持“強烈推薦”。預(yù)計13/14/15年EPS為1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股權(quán)激勵措施，對員工的激勵和壓力都比較大，公司的戰(zhàn)略方向正確，激勵到位將確保公司業(yè)績度過低點，目前股價對應(yīng)14年業(yè)績?yōu)?0倍PE，合理估值在11-13倍。
